O modelo stock-to-flow (S2F) é um cálculo utilizado para medir a disponibilidade de um recurso ou ativo.
O stock to flow é obtido dividindo a quantidade circulante do bem pela sua produção anual.
Um resultado alto de Stock-to-flow indica que o ativo é escasso, uma vez que a quantidade total não aumenta muito de um ano para o outro. Este modelo defende que, quanto mais escasso for um ativo, mais tem potencial para se valorizar a longo prazo.
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Stock-to-flow do ouro
Atualmente, estima-se que há 205.000 toneladas de ouro em circulação no mundo e a quantidade de ouro extraído por ano é de aproximadamente 3000 toneladas.
🧮 Stock-to-flow do ouro > 205.000/3000=68,3
➡️ Isso significa que seriam necessários pouco mais de 63 anos para extrair a mesma quantidade de ouro que há, hoje em dia, em circulação.
Stock to flow Bitcoin: como aplicar?
Uma das características mais importantes do bitcoin, como moeda, é a sua escassez.
A emissão e a quantidade máxima de BTC em circulação é conhecida desde que Satoshi Nakamoto publicou o whitepaper em 2008. Ele estipulou que 50 BTC seriam emitidos para cada bloco minerado e que este número seria reduzido para metade a cada 210.000 blocos.
Essa redução, que acontece sem falta a cada 4 anos, foi denominada de halving.
Atualmente, após 3 halvings, 6,25 BTC são emitidos por bloco. Se calcularmos um bloco a cada 10 minutos, isso tem como resultado anual a emissão de 328.500 BTC. Lembrando que o total de BTC em circulação é de aproximadamente 19.075.000 unidades.
Com estes dados em mãos, vamos aplicar o stock to flow model do BTC:
🧮 Bitcoin Stock-to-flow=19.075.000/328.500=58
➡️ O resultado indica que seriam necessários 58 anos para produzir a mesma quantidade de BTC em circulação da emissão atual.
Entretanto, sabemos que a emissão vai diminuir na medida em que os halvings aconteçam. Dessa forma, a cada 4 anos, o resultado do S2F do BTC será cada vez maior, indicando que essa crypto está cada vez mais escassa e, portanto, deve valer cada vez mais com o passar do tempo.
Quem popularizou stock to flow model no Bitcoin?
O responsável por aplicar o modelo stock-to-flow no Bitcoin é conhecido pelo pseudónimo de PlanB.
Embora não revele a sua verdadeira identidade, ele afirma ser um investidor institucional dinamarquês. Em março de 2019, publicou um artigo com o título Modeling Bitcoin Value with Scarcity
No artigo, ele explica como, com a política monetária previsível do Bitcoin, é possível prever seu preço ao longo dos anos. A premissa principal é que, quanto menos bitcoins são emitidos, maior será a cotação do BTC. A sua análise deu o seguinte quadro como resultado:
PlanB usou esse modelo para prever que, depois do halving de 2020, o valor do BTC atingiria 55.000 USD. No momento de publicação do estudo, o Bitcoin valia cerca de 9.500 USD. Sua previsão acertou na mosca em fevereiro de 2021.
Quais são as limitações do modelo stock to flow?
Ainda que o modelo S2F tenha sido capaz de prever os movimentos históricos dos preços do Bitcoin, ele ainda é uma amostra que simplifica a realidade e deixa de fora muitos parâmetros. Vejamos as limitações a levar em consideração:
Premissa da escassez como gerador de valor
Este modelo pressupõe que a escassez determina o preço de um ativo. No entanto, não leva em conta a demanda.
Não importa o quão restrito seja o fornecimento de um ativo, ele não terá qualquer valor se ninguém se interessar por ele.
O BTC, além de ter uma emissão máxima de 21 milhões de unidades, é uma tecnologia que permite transferir valor de uma forma descentralizada e resistente à censura. Caso estas qualidades não se mostrem úteis no futuro, o bitcoin perderá o seu valor.
Cisnes negros
Black Swans são eventos catastróficos e imprevisíveis que afetam negativamente o preço de um ativo.
No caso do Bitcoin, alguns cisnes negros que podemos citar são a proibição massiva por parte dos países líderes, alguma vulnerabilidade explorável no código ou o colapso de uma empresa influente no mercado.
Embora os cisnes negros não façam parte da previsão de qualquer modelo, é sempre bom ter em conta que eles podem acontecer de uma hora para outra.
Alta volatilidade
Em mercados altamente voláteis, como o do bitcoin, os modelos que tentam prever o preço futuro são menos confiáveis.
Devido à sua capitalização de mercado relativamente baixa e à sua percepção como um ativo de altíssimo risco, o preço do bitcoin é, muitas vezes, suscetível a fatores externos. Para minimizar o ruído causado pelas notícias e eventos do dia a dia, vale a pena analisar o preço do bitcoin a longo prazo.
Então, este modelo é fiável?
O stock-to-flow é aplicado para calcular o valor esperado de um ativo levando em conta a sua escassez.
É obtido dividindo a quantidade total em circulação pela quantidade emitida em um ano. Ainda que tenha sido bem sucedida na previsão de ciclos passados, nada garante que vai continuar acertando.
Como disse George Box, um dos principais estadistas do século XX: “Todos os modelos estão errados, mas alguns são úteis“.
Não existe um modelo único que possa abranger todos os fatores necessários para prever o preço de um ativo. Mesmo assim, podemos empregar diferentes modelos para ter uma estimativa com fundamentos, assumindo os riscos envolvidos.
